Dividenden, Zinssätze und ihre Auswirkungen auf Aktienoptionen Während die Mathematik hinter Optionen-Preismodelle erschreckend erscheinen mag, sind die zugrunde liegenden Konzepte nicht. Die Variablen, die verwendet werden, um mit einem beizulegenden Zeitwert für eine Aktienoption zu kommen, sind der Kurs der zugrunde liegenden Aktie, Volatilität. Zeit, Dividenden und Zinssätze. Die ersten drei verdient die meisten Aufmerksamkeit, weil sie die größte Wirkung auf die Optionspreise haben. Aber es ist auch wichtig zu verstehen, wie Dividenden und Zinssätze den Preis einer Aktienoption beeinflussen. Diese beiden Variablen sind entscheidend für das Verständnis, wann man Optionen frühzeitig ausüben kann. Black Scholes Accounting für die frühe Übung Das erste Optionspreismodell, das Black Scholes Modell. Wurde entwickelt, um Optionen im europäischen Stil zu bewerten. Die keine vorzeitige Übung erlauben. So haben Black und Scholes nie das Problem angegangen, wann man eine Option frühzeitig ausübt und wieviel das Recht auf eine frühe Übung wert ist. In der Lage, eine Option zu jeder Zeit ausüben sollte theoretisch eine amerikanische Art Option wertvoller als eine ähnliche europäischen Stil Option, obwohl in der Praxis gibt es wenig Unterschied in, wie sie gehandelt werden. Es wurden verschiedene Modelle entwickelt, um die Optionen im amerikanischen Stil genau zu bewerten. Die meisten von ihnen sind verfeinerte Versionen des Black Scholes-Modells, angepasst, um Dividenden und die Möglichkeit einer frühen Übung zu berücksichtigen. Um den Unterschied zu erkennen, den diese Anpassungen vornehmen können, müssen Sie zuerst verstehen, wann eine Option frühzeitig ausgeübt werden sollte. Und wie werden Sie das wissen In einer Nußschale, eine Option sollte früh ausgeübt werden, wenn die Optionen theoretischen Wert ist bei Parität und seine Delta ist genau 100. Das mag kompliziert klingen, aber wie wir diskutieren die Auswirkungen Zinssätze und Dividenden haben auf Optionspreise , Werde ich auch ein bestimmtes Beispiel mitbringen, wenn dies geschieht. Zuerst schauen wir uns die Effekte an, die die Zinssätze auf Optionspreise haben und wie sie feststellen können, ob Sie eine Put-Option frühzeitig ausführen sollten. Die Effekte der Zinssätze Eine Zunahme der Zinssätze wird die Aufrufprämien ansteigen und die Prämien senken. Um zu verstehen, warum, müssen Sie über die Auswirkungen der Zinssätze beim Vergleich einer Option Position, um einfach den Besitz der Aktie zu denken. Da es viel billiger ist, eine Call-Option als 100 Aktien der Aktie zu kaufen, ist der Call-Käufer bereit, mehr für die Option zu zahlen, wenn die Raten relativ hoch sind, da er oder sie den Unterschied in das zwischen den beiden Positionen benötigte Kapital investieren kann . Wenn die Zinssätze stetig auf einen Punkt fallen, an dem das Fed-Fonds-Ziel auf rund 1,0 liegt und die kurzfristigen Zinssätze für Einzelpersonen etwa 0,75 bis 2,0 (wie Ende 2003) liegen, haben die Zinssätze eine minimale Auswirkung auf die Optionspreise. Alle besten Optionsanalyse-Modelle beinhalten die Zinssätze in ihren Berechnungen mit einem risikofreien Zinssatz wie zB US-Treasury-Raten. Zinssätze sind der kritische Faktor bei der Bestimmung, ob eine Put-Option frühzeitig ausüben soll. Eine Aktienoption wird zu einem frühen Übungskandidaten, wenn die Zinsen, die bei den Erlösen aus dem Verkauf der Aktie zum Ausübungspreis verdient werden können, groß genug sind. Genau zu bestimmen, wann dies geschieht, ist schwierig, da jeder einzelne unterschiedliche Opportunitätskosten hat. Aber es bedeutet, dass die frühe Übung für eine Aktie Put Option kann jederzeit optimal sein, vorausgesetzt, die Zins verdient wird ausreichend groß. Die Auswirkungen von Dividenden ist es einfacher zu ermitteln, wie sich Dividenden auf eine frühzeitige Ausübung auswirken. Bargelddividenden beeinflussen die Optionspreise durch ihre Auswirkung auf den zugrunde liegenden Aktienkurs. Weil der Aktienkurs voraussichtlich um den Betrag der Dividende am Ex-Dividendenstichtag fallen wird. Hohe Bardividenden implizieren niedrigere Call Prämien und höhere Pensionsprämien. Während der Aktienkurs selbst in der Regel eine einmalige Anpassung durch den Betrag der Dividende erfährt, erwarten die Optionspreise Dividenden, die in den Wochen und Monaten bezahlt werden, bevor sie angekündigt werden. Die gezahlten Dividenden sind bei der Berechnung des theoretischen Preises einer Option zu berücksichtigen und Ihren wahrscheinlichen Gewinn und Verlust bei der Darstellung einer Position zu projizieren. Dies gilt auch für Aktienindizes. Die Dividenden, die von allen Aktien in diesem Index gezahlt wurden (bereinigt um jedes Aktiengewicht im Index), sollten bei der Berechnung des beizulegenden Zeitwertes einer Indexoption berücksichtigt werden. Da Dividenden entscheidend für die Feststellung sind, wann es optimal ist, eine Aktienoption frühzeitig auszuüben, sollten sowohl Käufer als auch Verkäufer von Call-Optionen die Auswirkungen von Dividenden berücksichtigen. Wer die Aktie ab dem Ex-Dividende hält, erhält die Bardividende. So können Besitzer von Call-Optionen in-the-money-Optionen frühzeitig ausführen, um die Bardividende zu erfassen. Das bedeutet, dass die frühe Übung nur für eine Call-Option sinnvoll ist, wenn die Aktie vor dem Verfallsdatum eine Dividende zahlen will. Traditionsgemäß würde die Option nur am Tag vor der Aktie ex Dividende optimal ausgeübt werden. Aber Änderungen in den Steuergesetzen über Dividenden bedeuten, dass es zwei Tage vorher sein kann, wenn die Person, die die Aufrufpläne ausführt, um die Bestände für 60 Tage zu halten, um die niedrigere Steuer für Dividenden zu nutzen. Um zu sehen, warum dies ist, können wir uns ein Beispiel ansehen (ignorieren die steuerlichen Implikationen, da es nur das Timing ändert). Sagen Sie eine Call-Option mit einem Ausübungspreis von 90, der in zwei Wochen abläuft. Die Aktie ist derzeit bei 100 gehandelt und wird voraussichtlich eine 2 Dividende morgen bezahlen. Die Call-Option ist tief in-the-money, und sollte einen fairen Wert von 10 und ein Delta von 100. So hat die Option im Wesentlichen die gleichen Eigenschaften wie die Aktie. Sie haben drei mögliche Kurse: Nichts tun (halten Sie die Option). Trainiere die Option frühzeitig. Verkaufen Sie die Option und kaufen Sie 100 Aktien der Aktie. Welche dieser Entscheidungen ist am besten Wenn Sie die Option halten, wird es Ihre Delta-Position beibehalten. Aber morgen wird die Aktie ex Dividende bei 98 eröffnen, nachdem die 2 Dividende von ihrem Preis abgezogen wurde. Da die Option Parität ist, wird sie mit einem beizulegenden Zeitwert von 8, dem neuen Paritätspreis, eröffnet. Und du wirst zwei Punkte (200) auf die Position verlieren. Wenn Sie die Option frühzeitig ausüben und den Ausübungspreis von 90 für die Aktie bezahlen, werfen Sie den 10-Punkte-Wert der Option weg und erwerben die Aktie effektiv bei 100. Wenn die Aktie ex Dividende ausgibt, verliert man 2 pro Aktie, wenn Es öffnet zwei Punkte niedriger, aber auch die 2 Dividende erhalten, da Sie jetzt die Aktie besitzen. Da der 2-Verlust aus dem Aktienkurs durch die 2 erhaltene Dividende ausgeglichen wird, ist es besser, die Option auszuüben, als sie zu halten. Das ist nicht wegen irgendeines zusätzlichen Gewinns, sondern weil du einen Zweipunktverlust vermeidest. Sie müssen die Option früh ausüben, um sicherzustellen, dass Sie sogar brechen. Was ist mit der dritten Wahl - Verkauf der Option und Kauf von Aktien Dies scheint sehr ähnlich zu frühen Übung, da in beiden Fällen ersetzen Sie die Option mit der Aktie. Ihre Entscheidung hängt vom Preis der Option ab. In diesem Beispiel sagten wir, dass die Option bei der Parität handeln wird (10), so dass es keinen Unterschied zwischen der Ausübung der Option früh oder dem Verkauf der Option und dem Kauf der Aktie geben würde. Aber Optionen nur selten handeln genau bei Parität. Angenommen, Ihre 90 Call-Option ist der Handel für mehr als Parität, sagen 11. Jetzt, wenn Sie die Option verkaufen und kaufen die Aktie erhalten Sie noch die 2 Dividende und besitzen eine Aktie im Wert von 98, aber Sie am Ende mit einem zusätzlichen 1 Sie nicht haben würde Gesammelt hatten Sie den Anruf ausgeübt. Alternativ, wenn die Option ist Handel unter Parität, sagen 9, möchten Sie die Option früh ausüben, effektiv erhalten die Aktie für 99 plus die 2 Dividende. Also das einzige Mal, dass es sinnvoll ist, eine Call-Option früh auszuüben ist, wenn die Option bei oder unter Parität handeln wird, und die Aktie geht ex-Dividende morgen. Schlussfolgerung Obwohl Zinssätze und Dividenden nicht die primären Faktoren sind, die einen Optionspreis beeinflussen, sollte sich der Optionshändler immer noch bewusst sein. In der Tat ist der primäre Nachteil, den ich in vielen der verfügbaren Analyse-Tools gesehen habe, dass sie ein einfaches Black Scholes-Modell verwenden und Zinssätze und Dividenden ignorieren. Die Auswirkungen der nicht Anpassung für die frühe Übung kann groß sein, da es eine Option scheinen kann unterschätzt von so viel wie 15. Denken Sie daran, wenn Sie im Optionen-Markt gegen andere Investoren und professionelle Market Maker konkurrieren. Es ist sinnvoll, die genauesten Werkzeuge zu verwenden. Um mehr zu diesem Thema zu lesen, siehe Dividend Fakten, die Sie nicht wissen können. Beta ist ein Maß für die Volatilität oder das systematische Risiko eines Wertpapiers oder eines Portfolios im Vergleich zum Gesamtmarkt. Eine Art von Steuern, die auf Kapitalgewinne von Einzelpersonen und Kapitalgesellschaften angefallen sind. Kapitalgewinne sind die Gewinne, die ein Investor ist. Ein Auftrag, eine Sicherheit bei oder unter einem bestimmten Preis zu erwerben. Ein Kauflimitauftrag erlaubt es Händlern und Anlegern zu spezifizieren. Eine IRS-Regel (Internal Revenue Service), die strafrechtliche Abhebungen von einem IRA-Konto ermöglicht. Die Regel verlangt das. Der erste Verkauf von Aktien von einem privaten Unternehmen an die Öffentlichkeit. IPOs werden oft von kleineren, jüngeren Unternehmen ausgesucht. DebtEquity Ratio ist Schuldenquote verwendet, um ein Unternehmen039s finanzielle Hebelwirkung oder eine Schuldenquote zu messen, um eine Person zu messen. Von Kevin J. Murphy. 1999. Dieses Papier fasst die empirische und theoretische Forschung über die Exekutivvergütung zusammen und liefert eine umfassende und aktuelle Beschreibung der Lohnmethoden (und Trends bei der Bezahlung von Praktiken) für Vorstandsvorsitzende (CEOs). Die Themen, die diskutiert werden, umfassen das Niveau und die Struktur des CEO-Lohns (einschließlich de. Dieses Papier fasst die empirische und theoretische Forschung über die Exekutivvergütung zusammen und liefert eine umfassende und aktuelle Beschreibung der Lohnmethoden (und Trends bei der Bezahlung von Praktiken) für Vorstandsvorsitzende (CEOs) Die Themen, die diskutiert werden, umfassen das Niveau und die Struktur des CEO-Lohns (einschließlich detaillierter Analysen der jährlichen Bonuspläne, der Aktienoptionen und der Optionsbewertung), der internationalen Lohnunterschiede, des Pay-Setting-Prozesses, der Beziehung zwischen CEO-Lohn und Firmenleistung (Pay-Performance-Sensitivitäten), die Beziehung zwischen Sensitivitäten und der anschließenden festen Leistung, der relativen Performance-Bewertung, dem Exekutivumsatz und der Politik des CEO-Lohnes von John E. Core, Wayne R. Guay, David F. Larcker - BUNDESRESERVE BANK OF Wir haben untersucht, wie die Unternehmensauszahlungspolitik durch Führungskräfte-Anreize unter Verwendung von Daten über mehr als 1100 nichtfinanzielle Unternehmen im Jahr 1993 beeinflusst wird. German: https: / / entry. credit-suisse. ch/csfs...geToShow = lb2 -97 Wir finden, dass das Management-Aktieneigentum höhere Auszahlungen von Unternehmen mit potenziell der größten Agenturproblematik mit niedrigem Markt-t anregt. Zusammenfassung: Wir untersuchen, wie die Unternehmensauszahlungspolitik von Führungskraftanreizen unter Verwendung von Daten über mehr als 1100 nichtfinanzielle Unternehmen in den Jahren 1993-97 betroffen ist. Wir finden, dass das Management-Aktienbesitz höhere Auszahlungen von Unternehmen mit potenziell der größten Agenturproblematik mit niedrigen Markt-zu-Buch-Verhältnissen und niedrigem Management-Aktienbesitz fördert. Wir finden auch, dass Management-Aktienoptionen die Zusammensetzung der Auszahlungen ändern. Wir finden eine starke negative Beziehung zwischen Dividenden und Management-Aktienoptionen, wie von Lambert, Lannen und Larcker (1989) vorhergesagt, und ein positives Verhältnis zwischen Rückkäufen und Management-Aktienoptionen. Unsere Ergebnisse deuten darauf hin, dass das Wachstum der Aktienoptionen dazu beitragen kann, den Anstieg der Rückkäufe auf Kosten der Dividenden zu erklären. JEL Klassifizierung: G30 G32 von Jeffrey R. Brown, Nellie Liang, Scott Weisbenner - Journal of Monetary Economics. 2004 Wir testen, ob die aktienwirksame Eigentumsverhältnisse die festen Auszahlungen beeinträchtigen, indem sie die Divisionen der Divisionen von 2003 verwenden, um eine exogene Veränderung des Nachsteuerwerts der Dividenden zu identifizieren. Wir finden, dass Führungskräfte mit höherem Besitz eher die Dividenden nach der Steuersenkung im Jahr 2003 zu erhöhen, während keine Beziehung ist. Wir testen, ob die aktienwirksame Eigentumsverhältnisse die festen Auszahlungen beeinträchtigen, indem sie die Divisionen der Divisionen von 2003 verwenden, um eine exogene Veränderung des Nachsteuerwerts der Dividenden zu identifizieren. Wir finden, dass Führungskräfte mit höherem Besitz eher die Dividenden nach der Steuersenkung im Jahr 2003 erhöhen würden, während in Zeiten, in denen der Dividendensteuersatz höher war, kein Bezug gefunden wird. Im Vergleich zu den Vorjahren haben Unternehmen, die im Jahr 2003 Dividenden eingeleitet haben, eher Rückkäufe reduziert. Die Aktienkursreaktion auf die Steuersenkung suggeriert, dass die Ersetzung von Dividenden für Rückkäufe im Einklang mit Vermittlungskonflikten erwartet werden könnte. In den vergangenen zwei Jahrzehnten haben sich die AKTIVITÄTEN DRAMATISCH VERÄNDERT, wobei die Dividendenausschüttungsquoten deutlich zurückgingen und die Rückkäufe rasch zunahmen (Fama und Französisch (2001), Grullon und Michaely (2002)). Im Anschluss an die Dividendensteuerabgrenzung im Rahmen des "Jobs and Growth Tax Relief Reconciliation Act" (JGTRRA) vom Mai 2003 erhöhte sich die Dividendenaktivität insbesondere die Zahl der Dividendeninitiationen (zB Blouin, Raedy und Shackelford (2004) von J. Nellie Liang, Liang Steven, Steven A. Sharpe 1999. dass die Unternehmen in den frühen 1990er Jahren mehr Aktien ausgegeben haben als sie zurückgekauft haben, aber dass die Netto-Rückkäufe ab 1994 wieder positiv wurden. Ihre Studie unterscheidet nicht zwischen der Emission im Zusammenhang mit Aktienoptionen, Die eine Vermögensübertragung an die Arbeitnehmer und andere Emissionen beinhaltet, die nicht. Wir haben in den frühen 1990er Jahren mehr Aktien ausgegeben, als sie zurückgekauft haben, aber die Netto-Rückkäufe wurden ab 1994 wieder positiv. Ihre Studie unterscheidet nicht zwischen der Emission Im Zusammenhang mit Aktienoptionen, die eine Vermögensübertragung an Mitarbeiter und andere Emissionen beinhaltet, die nicht. Wir konzentrieren uns auf Mitarbeiteraktienoptionsbezogene Emission (im Gegensatz zu anderen Quellen der Emission) sowohl wegen dieser Wealth Transfer als auch wegen der jüngsten Muster Von Optionszuschüssen schafft eine vorhersehbare Quelle der zukünftigen Emission. Insbesondere kann angesichts der Höhe der ausstehenden Mitarbeiteroptionen sowie der Abwicklung neuer Optionszuschüsse Projektionen des Tempo der zukünftigen Emissionen erfolgen. 1 1. Einleitung und Zusammenfassung Aktienrückkäufe von SampampP 500 Unternehmen sind in den letzten Jahren in den Jahren 1997 und 1998 stark gestiegen, sie haben die Dividendenzahlungen an die Aktionäre der großen öffentlichen Körperschaften tatsächlich überschritten. In der Tat, wie in Abbildung 1 gezeigt, Aktienrückkäufe von nonbank SampampP 500 Firmen mo von Bruno S. Frey, Margit Osterloh. Corporate Skandale, die sich in übermäßiger Managementvergütung und betrügerischen Konten widerspiegeln, verursachen großen Schaden. Agentur Theorien Beharrlichkeit, um die Entschädigung von Führungskräften und Direktoren so eng wie möglich auf feste Leistung zu verknüpfen ist ein wichtiger Grund für diese Skandale. Sie können nicht von im überwunden werden. Corporate Skandale, die sich in übermäßiger Managementvergütung und betrügerischen Konten widerspiegeln, verursachen großen Schaden. Agentur Theorien Beharrlichkeit, um die Entschädigung von Führungskräften und Direktoren so eng wie möglich auf feste Leistung zu verknüpfen ist ein wichtiger Grund für diese Skandale. Sie können nicht überwunden werden durch die Verbesserung der variablen Lohn für die Leistung als egoistische extrinsische Motivation verstärkt wird. Auf der Grundlage des gemeinsamen Poolansatzes für die Firma werden Institutionen vorgeschlagen, die dazu dienen, eine intrinsisch motivierte Unternehmenstugend zu erheben. Mehr Wert ist auf die feste Bezahlung und die Stärkung der Legitimität der Behörden durch prozessuale Fairness, relationale Verträge und organisatorische Staatsbürgerschaft Verhalten zugeschrieben werden. Schlüsselwörter: Agentur Theorie intrinsische Motivation Gedränge Theorie Management Entschädigung zahlen für Leistung organisatorische Staatsbürgerschaft Mehr als ein Dutzend Jahre veröffentlichten Jensen und Murphy (1990) einen Artikel, der im Wesentlichen den Hauptvermittlungsansatz in der Theorie und Praxis vorstellt (Osterloh amp Frey, 2004) ). Insbesondere haben die Führungskräfte kurzfristige Gewinne angehäuft, anstatt sich auf langfristige Chancen zu konzentrieren, und sie haben die Auszahlung von Dividenden an ihre Aktionäre vernachlässigt (;Lambert, Lanen, amp Larcker, 1989). Viele Firmenskandale spiegeln sich auch in betrügerischen Konten wider. Bekannte Beispiele sind WorldCom, Xerox und Enron. Umfassende Beweise deuten darauf hin, dass einige CEOs, die die Konten spielen, th. Von George W. Fenn, Nellie Liang - Finanzen und Wirtschaft Discussion Series Working Paper 1998-4, Federal Reserve Board. 1998 Zusammenfassung: Wir schätzen die Querschnittsbeziehung zwischen offenen Marktrückkäufen und Buchhaltungsdaten für eine große Stichprobe von Dividendenausschüttungen und nicht dividendenberechtigten Unternehmen über einen Zeitraum von zwölf Jahren (1984-95). Im Einklang mit der Hypothese, dass Unternehmen offene Marktrückkäufe nutzen, um die agen zu reduzieren. Zusammenfassung: Wir schätzen die Querschnittsbeziehung zwischen offenen Marktrückkäufen und Buchhaltungsdaten für eine große Stichprobe von Dividendenausschüttungen und nicht dividendenberechtigten Unternehmen über einen Zeitraum von zwölf Jahren (1984-95). Im Einklang mit der Hypothese, dass Unternehmen offene Marktrückkäufe nutzen, um die Agenturkosten des freien Cashflows zu senken, finden wir, dass Rückkäufe positiv mit Proxies für den Free Cashflow verbunden sind und sich negativ auf Proxies für marginale Finanzierungskosten beziehen. Wir untersuchen auch, inwieweit Managementaktienoptionen die Wahl zwischen offenen Marktrückkäufen und Dividendenzahlungen beeinflussen. Da der Wert der Managementaktienoptionen - wie jede Call-Option - mit den erwarteten zukünftigen Dividendenzahlungen negativ zusammenhängt, kann das Management den Wert seiner Aktienoptionen durch den Ersatz von Aktienrückkäufen für das Dividendenwachstum erhöhen. Wir belegen, dass eine solche Substitution eintritt: Für Dividendenzahlungen sind Aktienrückkäufe positiv verknüpft und Dividendenerhöhungen sind negativ auf einen Bevollmächtigten für Managementaktienoptionen bezogen, während für nicht dividendenberechtigte Unternehmen das Verhältnis zwischen Rückkäufen und Optionen schwach ist Und statistisch unbedeutend. Von Daniel A. Bens, Venky Nagar, M. H. Franco Wong. In erster Linie durchgeführt, während Wong war an der Fakultät an der University of California in Berkeley, und. Hauptsächlich geleitet, während Wong an der Fakultät an der Universität von Kalifornien in Berkeley und von All Morck, Bernard Yeung war. D ie US-Regierung unterliegt Unternehmensdividenden, um die Besteuerung zu verdoppeln: Zuerst steuert das Körperschaftseinkommen, dann steuert das gleiche Einkommen wieder, wenn die Inhaber Dividenden aus dem Einkommen der Gesellschaft erhalten. Bis 2003 wurden Einzelpersonen auf Dividendeneinkommen mit den gleichen Sätzen wie auf andere Einkommensarten besteuert. D ie US-Regierung unterliegt Unternehmensdividenden, um die Besteuerung zu verdoppeln: Zuerst steuert das Körperschaftseinkommen, dann steuert das gleiche Einkommen wieder, wenn die Inhaber Dividenden aus dem Einkommen der Gesellschaft erhalten. Bis zum Jahr 2003 wurden Einzelpersonen auf Dividendenerträge mit den gleichen Zinssätzen wie auf andere Einkommensarten besteuert, was zu einer Gesamtsumme von Dividenden führt, die deutlich höher war als in den meisten anderen Ländern (PriceWaterhouse-Coopers, 2003a, b). Nach dem Durchgang des Job Growth and Taxpayer Relief Reconciliation Act von 2003 werden Dividenden noch aus dem Ergebnis nach Steuern entrichtet, aber der individuelle Steuersatz für Dividendenerträge wurde auf maximal 15 Prozent gesenkt. Wir behaupten, dass diese Handlung, indem sie die doppelte Besteuerung von Dividenden erheblich reduziert, aber keine Besteuerung beseitigt, ein sinnvolles Gleichgewicht zwischen konkurrierenden Zielen schlägt. Viele Ökonomen haben sich seit langem gegen die doppelte Besteuerung von Dividenden geäußert wegen der hohen Gesamtsteuersätze, die auf das korporative Einkommen verhängt wurden. Sie behaupteten, dass die Doppelbesteuerung die Unternehmensinvestitionen abschreckte und die Unternehmensfinanzierungsentscheidungen verzerrte, die Schulden über die Eigenkapitalfinanzierung und die Ertragsbeteiligung über Dividendenausschüttungen begünstigten. In jüngster Zeit betonten Finanzwissenschaftler, wie höhere Dividenden (und damit reduzierte Gewinnrücklagen) die Corporate Governance verbessern können, indem sie den durch die Gewinnrücklagen finanzierten Empire-Building entmutigen. Von Huasheng Gao - Journal of Financial Economics. Dieses Papier untersucht optimale Vergütungsverträge, wenn Führungskräfte ihre persönlichen Portfolios absichern können. In einem einfachen Haupt-Agent-Framework, sage ich voraus, dass die CEOs Pay-Performance-Sensitivität mit den Executive Hedging-Kosten sinkt. Empirisch finde ich Beweise, die die Modelle predictio unterstützen. Dieses Papier untersucht optimale Vergütungsverträge, wenn Führungskräfte ihre persönlichen Portfolios absichern können. In einem einfachen Haupt-Agent-Framework, sage ich voraus, dass die CEOs Pay-Performance-Sensitivität mit den Executive Hedging-Kosten sinkt. Empirisch finde ich Beweise, die die Vorhersage der Modelle unterstützen. Bei der weiteren Unterstützung der Theorie stelle ich fest, dass die Aktionäre auch eine hohe Sensitivität des CEO-Vermögens auf die Aktienvolatilität über Entschädigungsverträge verhängen, wenn Manager sich absichern können. Neben der Bereitstellung höherer Verträge steigern die Aktionäre die finanzielle Hebelwirkung, um das Exekutiv-Hedging-Problem zu lösen. Darüber hinaus haben Führungskräfte mit niedrigeren Absicherungskosten mehr ausübbare In-the-Money-Optionen, haben schwächere Anreize, Dividenden zu senken und weniger Diversifizierungsinitiativen zu verfolgen. Insgesamt unter - scheidet die Fähigkeit, ein hohes Risiko abzusichern, den Anreiz der Führungskräfte und ermöglicht es Führungskräften, mehr Risiken zu tragen und damit Governance-Mechanismen und Managementmaßnahmen zu beeinträchtigen. JEL Klassifizierung: G32 J33 J41Evidence, dass Executive Stock Optionen sind teilweise Dividend-Protected Show abstrakt Ausblenden ABSTRACT: Stock-Option-Programme (SOPs) wurde die dominierende Kompensation Instrument für Top-Management in den neunziger Jahren. Normalerweise sind sie nicht dividendengeschützt, d. h. jede Dividendenausschüttung verringert den Wert einer Managerx27s-Optionen. Empirische Evidenz zeigt, dass dies zu einem deutlichen Rückgang der Unternehmensdividenden und zugleich zu einer Erhöhung der Aktienrückkäufe führt. Dieses Papier analysiert verschiedene Formen des Dividendenschutzes und adressiert die Bedeutung des Dividendenschutzes in SOPs. Schließlich bezieht sich das Papier auf die theoretische Analyse auf empirische Arbeit über die Verbindung zwischen Aktienrückkäufen und SOPs. Artikel Sep 2005 Markus C. Arnold Robert M. Gillenkirch Zeige abstrakt Ausblenden abstrakt ABSTRAKT: quotWir studieren die Determinanten von Aktienrückkäufen und Dividenden in Finnland. Wir finden, dass ein höheres ausländisches Eigentum als eine Determinante von Aktienrückkäufen dient und darauf hindeutet, dass dies durch die unterschiedliche steuerliche Behandlung von ausländischen und inländischen Investoren erklärt wird. Darüber hinaus finden wir auch Unterstützung für die Signal - und Agenturkosten-Hypothesen für Bargeldverteilungen. Die Tatsache, dass 41 der Optionsprogramme in unserer Stichprobe dividendengeschützt sind, erlaubt uns, direkt die Hypothese für die Wahl der Verteilungsmethode direkt zu testen. Wenn die Optionen dividendengeschützt sind, wird die Beziehung zwischen Dividendenausschüttungen und dem Umfang des Optionsprogramms zu einem signifikant positiven statt der negativen, die in der US-Datenbank dokumentiert ist. Copyright Blackwell Publishers Ltd, 2006. Volltext Artikel Jan 2006 Eva Liljeblom Daniel Pasternack Zeigen Sie abstrakt Ausblenden ABSTRAKT: In diesem Papier untersuchen wir, wie sich die Aktienoptionsverwendung auf die gesamte Unternehmensauszahlung auswirkt. Mit Hilfe von Fixed-Effects-Panel-Datenschätzern auf verschiedenen Samples von ExecuComp-Firmen von 1993 bis 2005 finden wir je höher die Executive-Aktienoptionen, desto niedriger die Gesamtauszahlung, ceteris paribus. Wir finden auch einige Hinweise darauf, dass Unternehmen die Auszahlungen durch Rückkäufe erhöhen, um das Ergebnis je Aktie, das durch die Verwendung von Führungskräften und nicht-exekutiven Aktienoptionen geschieht, auszugleichen. Allerdings scheinen Anreize, keinen Dividendenschutz für Optionen zu haben, die von der Antidilution zu dominieren, was zu einer niedrigeren Gesamtauszahlung für Firmen mit höherer Optionsnutzung führt. Artikel April 2009 Charles J. Cuny Gerald S. Martin John J. PuthenpurackalGE endet Freebie Dividenden auf Führungskräfte039 unbesetzten Aktien Von Tim McLaughlin BOSTON BOSTON General Electric Co sagte am Donnerstag wird es aufhören zu zahlen seine Führungskräfte Dividenden auf Aktienpreise, die noch nicht ausgeübt haben, Nachdem die Anleger das Unternehmen aufgefordert hatten, die langjährige Vergünstigung zu beenden. Der Umzug, der nur neue Aktienprämien und nicht alte betrifft, kommt inmitten einer wachsenden Prüfung durch die Aktionäre der Führungskräfte, die seit Jahren auch als durchschnittliche Amerikaner Gehalt Plateau auf dem Vormarsch war. Die Dividenden können bis zu Millionen Dollar für Führungskräfte mit langer Amtszeit hinzufügen. Die Änderung ist als Reaktion auf Investor Feedback, sagte GE Sprecher Seth Martin. Er lehnte es ab, zu erarbeiten. GEs Politikänderung betrifft nur Aktienprämien, die dieses Jahr und darüber hinaus gewährt wurden, hat das Unternehmen diese Woche in seinem jährlichen Proxy-Statement bekannt gegeben. Das bedeutet, dass einige Führungskräfte weiterhin große Dividendenkontrollen auf Aktien erhalten, die in den Vorjahren vergeben wurden, aber die nicht ausgeübt haben. Der stellvertretende Vorsitzende Keith Sherin z. B. wird im Laufe des nächsten Jahrzehnts weiterhin Dividenden auf 191.250 Aktien der beschränkten Bestände erhalten, die er bis zu seinem 65. Geburtstag im Jahr 2023 nicht besitzt oder nicht gelagert hat. GE hatte seit Jahren Dividenden auf unbeschränkte beschränkte Bestände gezahlt. Aber das Unternehmen konnte nicht sagen, wann die Praxis begann. Während GE und andere Unternehmen weg von der Zahlung von Dividenden auf nicht gelagert Lager, Apple Inc abholen, wo sie aufgehört, aber mit einem Twist. Führungskräfte bei Apple Dividenden auf beschränkte Aktien, aber nicht die Auszahlungen, bis Aktien Weste, nach seinem neuesten Proxy. Vier hochrangige GE-Führungskräfte - Chief Financial Officer Jeffrey Bornstein und stellvertretende Vorsitzende Daniel Heintzelman, John Rice und Keith Sherin - haben zusammengefasste 1,04 Millionen Aktien an unbeschränkten Restricted Stock, so GEs letzter Proxy. Bei GEs jährliche Dividendenausschüttung von 88 Cent pro Aktie, sind die Führungskräfte im Jahr 2014 im Einklang mit einer kombinierten 914.000 auf Lager sie nicht besitzen. Es ist wie Sie oder mir eine Dividende für GE-Aktien, die nur über den Kauf nachdenken, bezahlt, sagte Paul Hodgson, ein Corporate Governance Experte und ein Partner in BHJ Partners, in Camden, Maine. Die Veräußerung oder das Eigentum an beschränkten Beständen ist in der Regel an die Zeit im Service gebunden und erfüllt die Leistungsziele. U. S.-Unternehmen verwenden beschränkte Bestände, um Führungskräfte zu behalten und sie zu motivieren, um gut zu tun. Die Dividendenausschüttungen haben nicht so viel Aufmerksamkeit erhalten wie andere Formen der Vorstandsvergütung. Sie bleich im Vergleich zu einigen der Big-Ticket-Bonus und Aktienoption Auszeichnungen, die Schlagzeilen greifen. Dennoch können die Dividenden eine schöne Annuität betragen, die sich über Jahrzehnte erstrecken kann. Fragen Sie nur GEs Sherin. Im September 2003 erhielt Sherin beispielsweise 125.000 Aktien der beschränkten Bestände. Ein Viertel dieser Auszeichnung oder 31.250 Aktien, wird nicht Weste, bis Sherin 65 am 15. November 2023, nach U. S. Regulatory Einreichungen dreht. Das bedeutet, dass Sherin Dividenden für insgesamt etwa 20 Jahre auf Lager hat, die er eigentlich nicht besitzt. Seit der Erstausgabe erhielt er etwa 270.000 an Dividendenäquivalenten an diesen 31.250 Aktien der nicht gezahlten Aktien, nach GE-Angaben. (Reporting von Tim McLaughlin Redaktion von Richard Valdmanis und Jan Paschal)
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